2016年，西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西開(kāi)投”）與青海桂魯化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“桂魯化工”）簽訂《借款協(xié)議》，并與桂魯化工股東齊星集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“齊星集團(tuán)”）、青島鴻華投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“青島鴻華”）簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》《補(bǔ)充協(xié)議書(shū)》《承諾函》等，《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中約定：“齊星集團(tuán)、青島鴻華分別向西開(kāi)投轉(zhuǎn)讓其持有桂魯化工對(duì)應(yīng)股權(quán)，用于為西開(kāi)投向桂魯化工借款提供擔(dān)保，齊星集團(tuán)、青島鴻華在桂魯化工未償還本息前，西開(kāi)投不向兩方支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)款”，協(xié)議簽訂后，各方為西開(kāi)投辦理了股權(quán)變更登記。

西開(kāi)投最終成功受讓了桂魯化工股權(quán)，其是否可以處分持有股權(quán)、享有股東權(quán)利？

齊星集團(tuán)、青島鴻華與西開(kāi)投之間簽訂 《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定轉(zhuǎn)讓所持有目標(biāo)公司的股權(quán)，并非為了轉(zhuǎn)讓其享有目標(biāo)公司桂魯化工的股東資格，即作為股東的財(cái)產(chǎn)權(quán)及成員權(quán)，而是為桂魯化工向西開(kāi)投的借款提供擔(dān)保，西開(kāi)投雖然是桂魯化工的工商登記股東，也僅是名義股東，其并不享有股東的權(quán)利，既不享有股權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)，也不享有股權(quán)中的成員權(quán)。

根據(jù)《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》第 71 條第 1 款規(guī)定：“債務(wù)人或者第三人與債權(quán)人訂立合同，約定將財(cái)產(chǎn)形式上轉(zhuǎn)讓至債權(quán)人名下，債務(wù)人到期清償債務(wù)，債權(quán)人將該財(cái)產(chǎn)返還給債務(wù)人或第三人，債務(wù)人到期沒(méi)有清償債務(wù)，債權(quán)人可對(duì)財(cái)產(chǎn)拍賣(mài)、變賣(mài)、折價(jià)償還債權(quán)的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定合同有效。合同如果約定債務(wù)人到期沒(méi)有清償債務(wù)，財(cái)產(chǎn)歸債權(quán)人所有的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定該部分約定無(wú)效，但不影響合同其他部分的效力。”依此，可以認(rèn)定《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》中就爭(zhēng)議股權(quán)標(biāo)的，西開(kāi)投與齊星集團(tuán)、青島鴻華之間名為股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)為股權(quán)讓與擔(dān)保關(guān)系。

法院在認(rèn)定是否構(gòu)成股權(quán)讓與擔(dān)保時(shí)，主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行考慮：

1.股權(quán)讓與擔(dān)保中股權(quán)的轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)注意向目標(biāo)公司所在的市場(chǎng)登記機(jī)關(guān)辦理股權(quán)變更登記，產(chǎn)生對(duì)抗第三人的物權(quán)變動(dòng)效果。

如：（2019）最高法民終133號(hào)判決書(shū)顯示：“對(duì)于前述股權(quán)讓與擔(dān)保是否具有物權(quán)效力，應(yīng)以是否已按照物權(quán)公示原則進(jìn)行公示，作為核心判斷標(biāo)準(zhǔn)。

2. 股權(quán)讓與擔(dān)保的實(shí)現(xiàn)條款中，應(yīng)避免出現(xiàn)如“債務(wù)人到期不能清償債務(wù)，股權(quán)直接歸債權(quán)人所有”等類(lèi)似“流質(zhì)”條款的約定。

即各方當(dāng)事人可以在實(shí)現(xiàn)條款中按照《擔(dān)保制度解釋》第45條要求進(jìn)行類(lèi)似約定：“當(dāng)事人約定當(dāng)債務(wù)人不履行到期債務(wù)或發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)的情形，擔(dān)保物權(quán)人有權(quán)將擔(dān)保財(cái)產(chǎn)自行拍賣(mài)、變賣(mài)并就所得價(jià)款優(yōu)先受償?shù)募s定有效。

3.在實(shí)現(xiàn)條款中約定限制受讓方（即債權(quán)人）持有受讓股權(quán)期間處分股權(quán)的條款，且應(yīng)在合同中將股權(quán)讓與擔(dān)保的真實(shí)意思表示明確。在本案中，西開(kāi)投受讓股權(quán)后，因具有股東身份的形式外觀(guān)，若向第三方進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)谌接譃樯埔獾谌说那闆r下，即可受讓完成該部分股權(quán)，故為了保障原股東齊星集團(tuán)、青島鴻華的利益，可以在實(shí)現(xiàn)條款中以約定違約責(zé)任等方式保障后續(xù)賠償。

各方若意在以“股權(quán)讓與擔(dān)保”方式進(jìn)行融資，首先應(yīng)當(dāng)明確各方之間是債權(quán)關(guān)系而不是股權(quán)關(guān)系；其次在運(yùn)用“股權(quán)讓與擔(dān)保”過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)著重注意債權(quán)人在目標(biāo)公司的股東身份問(wèn)題，明晰債權(quán)人作為名義股東在目標(biāo)公司的權(quán)利與義務(wù)，避免將“股權(quán)讓與擔(dān)保”與“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”相混淆；最后應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注回購(gòu)股權(quán)的條件、價(jià)款等相關(guān)條款的設(shè)置。

馬玥律師現(xiàn)任青海樹(shù)人律師事務(wù)所礦產(chǎn)資源部專(zhuān)職律師，擁有國(guó)有企業(yè)法務(wù)從業(yè)經(jīng)歷。致力于礦產(chǎn)資源、公司治理、公司并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)方面的研究。自從業(yè)以來(lái)，為西部礦業(yè)集團(tuán)有限公司、青海鹽湖工業(yè)股份有限公司、青海省能源發(fā)展（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、青海南部礦業(yè)有限公司、青海省木里煤業(yè)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司等多家大型國(guó)有企業(yè)提供法律服務(wù)，多次參與國(guó)有企業(yè)無(wú)償劃轉(zhuǎn)項(xiàng)目、國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組項(xiàng)目、企業(yè)投資并購(gòu)等法律專(zhuān)門(mén)項(xiàng)目，具有豐富的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

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