前面兩篇文章，樹人律師通過介紹不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的危害和股權(quán)設(shè)計助力企業(yè)發(fā)展分析了創(chuàng)業(yè)初期股權(quán)設(shè)計的重要性。本期，樹人律師將向創(chuàng)業(yè)者們介紹如何設(shè)計股權(quán)結(jié)構(gòu)。
一、什么是股權(quán)結(jié)構(gòu)
股權(quán)結(jié)構(gòu)是指有限責(zé)任公司/股份有限公司總股本中，不同性質(zhì)的股權(quán)/股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。
二、股權(quán)結(jié)構(gòu)的類型
（一）高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)
高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為大股東持股比例超過公司總股本的80%以上甚至90%以上，其他小股東合計持股比例不超過公司總股本的20%，甚至不超過公司總股本的10%。比如邏輯思維股權(quán)結(jié)構(gòu)、申通快遞早期股權(quán)結(jié)構(gòu)等。
這種股權(quán)結(jié)構(gòu)容易發(fā)生控股股東濫用控制地位侵吞公司財產(chǎn)的情況，公司股權(quán)/股份流動性較弱且公司資本積聚能力弱，同時，中小股東沒有話語權(quán)，其利益難以保護(hù)。
（二）適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)
適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為大股東持股比例占公司總股本的40%左右，其他股東持股比例占公司總股本的10%左右，大股東與任何一個小股東聯(lián)合后持股比例均可以超過總股本的50%，取得公司的相對控制權(quán)，從而能夠決定公司一般事項；或，大股東持股比例占公司總股本的51%，與一個或者兩個小股東聯(lián)合后持有公司總股本的比例超過67%，取得對公司的絕對控制權(quán)，從而能夠決定公司增資、減資、合并、分立等重大事項。比如騰訊早期的股權(quán)結(jié)構(gòu)：
這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，股東之間相互制約，不易發(fā)生對公司不利的事情；股東之間需要相互協(xié)調(diào)、相互溝通，才能形成有效決議。大股東不至于形成壟斷、獨裁的局面，小股東亦有決策權(quán)，各方利益取得平衡。
（三）高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)
高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為股東眾多，且沒有一個股東持股超過公司總股本的30%，即沒有一個股東能夠完全掌握公司的控制權(quán)。
這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司股東眾多且缺少大股東，沒有一個股東能夠完全控制公司，股東為了掌握控制權(quán)，必須說服或聯(lián)合幾個股東與自己保持一致意見，去對抗其他的股東。這種高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司經(jīng)營不穩(wěn)定，容易被外部股東“入侵”。
（四）均分的股權(quán)結(jié)構(gòu)
均分的股權(quán)結(jié)構(gòu)，一般表現(xiàn)為股東之間處于平均或接近平均比例的狀態(tài)，沒有一個股東完全掌握公司的控制權(quán)。
這種均分股權(quán)結(jié)構(gòu)，如果不及時予以調(diào)整，在股東之間意見不一致的時候，無法形成有效決議，容易導(dǎo)致公司僵局甚至公司解散。
三、股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計
（一）公司股權(quán)頂層設(shè)計
（二）股權(quán)合理安排
1、保障大股東控制權(quán)
企業(yè)在創(chuàng)立初期，首先要保障創(chuàng)始人絕對控股，即創(chuàng)始人持股比例占公司總股本的67%以上或者雖然持股比例占公司總股本的50%以上，但通過代持協(xié)議、一致行動協(xié)議等安排對公司增資、減資、合并、吸收等重大事項擁有決定權(quán)。
2、預(yù)留吸收新合伙人部分
企業(yè)在創(chuàng)立初期，很難像騰訊一樣在技術(shù)、運(yùn)營、財務(wù)等各方面找到齊整合適的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊，創(chuàng)業(yè)過程中，企業(yè)會根據(jù)發(fā)展需要引進(jìn)部分合伙人，對于這類合伙人，需要預(yù)留10%-20%的股權(quán)。
創(chuàng)業(yè)初期，該部分預(yù)留的股權(quán)可由大股東代持。
3、股權(quán)激勵池預(yù)留
隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷發(fā)展，需要吸引更多的優(yōu)秀人才，亦需要留住一起創(chuàng)業(yè)的核心、骨干人員。所以，企業(yè)在創(chuàng)立初期應(yīng)該有意識地預(yù)留一部分股權(quán)放入股權(quán)池，即設(shè)立一個持股平臺（有限合伙企業(yè)），把激勵對象的股權(quán)均放入這個平臺，實現(xiàn)留住核心、骨干人才，吸引優(yōu)秀人才不斷加入企業(yè)的目的。該部分預(yù)留股權(quán)一般在10%-15%之間。
創(chuàng)始人或創(chuàng)始人控制的公司可以作為有限合伙企業(yè)的普通合伙人，牢牢控制該部分股權(quán)代表的公司表決權(quán)。
4、融資稀釋股權(quán)預(yù)估
公司發(fā)展到一定階段，就需要引進(jìn)投資人。投資人持有多少比例，并無明確定論，需要充分考慮發(fā)展所需資金，資金使用規(guī)模、運(yùn)用領(lǐng)域，企業(yè)估值等因素。一般天使投資機(jī)構(gòu)常見的投資比例在10%-20%之間，預(yù)估將來稀釋股權(quán)的比例，避免大股東因股權(quán)稀釋而喪失對公司的控制權(quán)。
（三）股權(quán)退出安排
在公司運(yùn)營的過程中，可能會遇到一些人拿到股權(quán)之后就沒那么努力了，也可能是走到一半因為一些原因不能繼續(xù)共同走下去。這時候就需要退出機(jī)制。基于此，企業(yè)在設(shè)計股權(quán)結(jié)構(gòu)的時候必須設(shè)計股權(quán)退出機(jī)制。
1、明確約定股權(quán)的分期成熟機(jī)制
創(chuàng)始團(tuán)隊中有人中途離開的，按照不同的時間階段，取得相應(yīng)成熟比例的股權(quán)，沒有成熟的部分股權(quán)，由其他股東均分或大股東代持。企業(yè)可根據(jù)實際情況選擇以下四種常見的分期成熟模式之一：
（1）每年成熟25%
（2）滿2年成熟50%，第3年成熟25%，第4年成熟25%
（3）第1年成熟10%，第2年20%，第3年30%，第4年40%
（4）第1年成熟20%，剩余股權(quán)在3年內(nèi)每月成熟1/48
2、明確約定股權(quán)回購及回購價格等事宜
在出資協(xié)議或公司章程中約定，在某個期限內(nèi)，任一創(chuàng)始股東如因離職、辭職、違法、犯罪、死亡等不同的原因需退出時，由其余股東按事先約定的方法回購其股權(quán)，同時約定回購價格。對于回購的價格，有三種方式可以參考：
（1）原始購股價格的溢價。原始出資，加上不低于銀行利息的投資回報，從公平合理的角度而言，回購價格至少不能低于這個價格。
（2）參照公司凈資產(chǎn)。對于重資產(chǎn)公司，可以參照公司凈資產(chǎn)來約定回購價格。
（3）公司最新融資估值的折扣價。對于輕資產(chǎn)類的互聯(lián)網(wǎng)公司，可以參照公司最新融資估值的折扣價。
3、關(guān)于創(chuàng)始股東離婚問題的安排
為了避免創(chuàng)始股東離婚時，其持有的股權(quán)被視為夫妻共同財產(chǎn)進(jìn)行分割，影響公司穩(wěn)定。在公司章程中約定特別條款，要求創(chuàng)始股東一致與現(xiàn)有或未來配偶約定股權(quán)為合伙人一方個人財產(chǎn)，或約定如離婚，配偶不主張任何權(quán)利，對股東離婚時股權(quán)權(quán)益作出安排。
4、關(guān)于創(chuàng)始股東繼承問題的安排
根據(jù)《民法典》《公司法》等相關(guān)規(guī)定，股權(quán)屬于遺產(chǎn)，繼承人可以繼承被繼承人股東資格和股權(quán)財產(chǎn)權(quán)益。實踐中存在多個繼承人的情況，為避免因繼承導(dǎo)致未知的多人成為公司股東，在公司章程中約定創(chuàng)始股東的有權(quán)繼承人不可以繼承股東資格，只能夠繼承股權(quán)財產(chǎn)權(quán)益。
（四）創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)
隨著公司不斷的發(fā)展，公司開展股權(quán)激勵、多次股權(quán)融資后，大股東的股權(quán)將會不斷被稀釋，為避免像俏江南、雷鳴等一樣，創(chuàng)始人被資本掃地出門，在企業(yè)創(chuàng)立初期，創(chuàng)始人應(yīng)提前考慮在股權(quán)較少的情況下如何保障其對公司的控制權(quán)。
樹人律師根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定結(jié)合實踐經(jīng)驗，介紹四種常見的股權(quán)控制方式：
1、投票權(quán)委托
投票權(quán)委托，即通過簽署授權(quán)委托書的形式將其對公司享有的表決權(quán)委托給他人的行為。
創(chuàng)業(yè)初期，創(chuàng)始人可以要求小股東簽署授權(quán)委托書，小股東將所持有的公司股票表決權(quán)授權(quán)給創(chuàng)始人，約定委托的表決權(quán)不可撤銷或約定一個比較長的授權(quán)期限。
在引進(jìn)投資者的時候，創(chuàng)始人亦可以要求投資者簽署授權(quán)委托書，將投資者所持有的公司股票表決權(quán)授予給創(chuàng)始人。
2、一致行動協(xié)議
一致行動協(xié)議，是指通過協(xié)議方式，實現(xiàn)兩個以上的自然人、法人或組織在公司重大決策及行使表決權(quán)時采取相同意思表示；如果內(nèi)部民主協(xié)商，無法達(dá)成一致意見，以創(chuàng)始人的意見為準(zhǔn)。
在創(chuàng)業(yè)初期，創(chuàng)始人可以跟創(chuàng)始團(tuán)隊的部分小股東一起簽署一致行動協(xié)議，就公司的事項進(jìn)行表決的時候依照統(tǒng)一的意志去表決，其他的股東與創(chuàng)始股東意見不一致的時候，按照創(chuàng)始股東意志進(jìn)行表決，保障創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)。
3、設(shè)立持股平臺
持股平臺以有限合伙企業(yè)設(shè)立的方式為例，在有限合伙企業(yè)中，分為GP（普通合伙）、LP（有限合伙）兩種合伙人。其中普通合伙人具備決策權(quán)并代表合伙企業(yè)，有限合伙人只有分紅權(quán)。
創(chuàng)始人可將合伙人的公司股權(quán)、員工的公司激勵股權(quán)通過員工持股平臺持有，創(chuàng)始人為持股平臺的普通合伙人，對外代表該合伙企業(yè)。哪怕創(chuàng)始人（普通合伙人）僅有1%的股權(quán)，依然能夠控制合伙企業(yè)。從而，取得合伙企業(yè)持有公司股權(quán)數(shù)所代表的表決權(quán)，保障創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)。
4、AB股計劃
AB股計劃就是在公司章程中約定同股不同權(quán)，即出資比例和股權(quán)比例、表決權(quán)、分紅權(quán)可以不一致。通常是一般股東一股一票，而管理股東一股多票。是一種通過分離現(xiàn)金流和控制權(quán)而對公司實行控制的有效手段。例如：
四、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)的模式
（一）絕對控股模式
這種模式的股權(quán)分配方式是創(chuàng)始合伙人占三分之二以上，即67%的股權(quán)，聯(lián)合創(chuàng)始人合計占股18%，預(yù)留15%的員工股權(quán)。該模式下，創(chuàng)始人對公司擁有絕對控股權(quán)，其適用于創(chuàng)始人擁有核心技術(shù)且投錢最多，能力最強(qiáng)的情況，且該創(chuàng)始人擁有自己的團(tuán)隊和自己的技術(shù)。
（二）相對控股模式
這種模式的股權(quán)分配方式是創(chuàng)始人占51%的股權(quán)，聯(lián)合創(chuàng)始人合計占股33%，預(yù)留16%作為員工股權(quán)，首先保障創(chuàng)始人股權(quán)能夠決定公司一般事項，對公司擁有相對控股權(quán)。
這種模式下，可以將期權(quán)池的股權(quán)由創(chuàng)始人代持，釋放期權(quán)時只釋放分紅權(quán)而不釋放表決權(quán)，保障創(chuàng)始人擁有的表決權(quán)占67%以上。
或，員工以有限合伙企業(yè)為持股平臺間接持有公司股權(quán)，創(chuàng)始人或其控制的有限責(zé)任公司作為有限合伙的普通合伙人，控制持股平臺，依然能夠保障創(chuàng)始人擁有的表決權(quán)占67%以上，達(dá)到絕對控制公司的目的。
（三）不控股模式
這種模式分配方式為創(chuàng)始人占股34%的股權(quán)，聯(lián)合創(chuàng)始人合計占股49%，股權(quán)激勵占股17%，這種模型主要適用于創(chuàng)始人投資能力有限，出錢較少，其持股比例不足以控制公司，但，首先可以保障其擁有一票否決權(quán)。其次，通過代持期權(quán)池員工股權(quán)，合計持有公司51%的股權(quán)，對公司一般事項擁有決定權(quán)。
結(jié)語
創(chuàng)業(yè)初期股權(quán)設(shè)計對公司的持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，而設(shè)計合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)需要考慮的實際情況各有不同，通過樹人律師的三篇文章，希望創(chuàng)業(yè)者們在了解股權(quán)設(shè)計重要性的基礎(chǔ)上，能夠掌握股權(quán)設(shè)計的要點和方法。
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